今年以來，A股公司赴港上市熱情高漲。前三季度港股共迎來66只新股IPO上市，募資額超過2024年全年的兩倍。在這股熱潮中，A+H模式成為一大特點(diǎn)。截至10月10日，實(shí)現(xiàn)“A+H”的企業(yè)共11家。這為國內(nèi)A股公司征戰(zhàn)海外提供了平臺和資本助力。9月中，龍迅股份發(fā)布公告表示，正在籌劃申請?jiān)谙愀勐?lián)合交易所有限公司上市的相關(guān)工作。國內(nèi)模擬芯片企業(yè)多在A股上市。龍迅股份的這一舉措為國內(nèi)模擬芯片企業(yè)嘗試A+H模式提供了樣本。這也將成為國內(nèi)模擬芯片企業(yè)出海征戰(zhàn)的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。

營收穩(wěn)步增長、盈利能力穩(wěn)固

龍迅股份是國內(nèi)信號鏈芯片領(lǐng)域的主要企業(yè)之一，專注于高速混合信號芯片的研發(fā)和銷售，產(chǎn)品線涵蓋高清視頻橋接和處理芯片、高速信號傳輸芯片及系統(tǒng)解決方案。高清視頻橋接及處理芯片主要用于多種高清視頻信號的協(xié)議轉(zhuǎn)換與功能處理，是視頻信號從顯示源到顯示終端之間傳輸?shù)臉蛄海蓪Ω鞣N高清視頻信號進(jìn)行協(xié)議轉(zhuǎn)換及功能處理。高速信號傳輸芯片用于信號的有線傳輸，能實(shí)現(xiàn)信號的高速傳輸、復(fù)制、調(diào)整、放大、分配、切換等功能，在信號傳輸中起橋梁的作用，具有低功耗、低延遲、高帶寬、高可靠性等特點(diǎn)。

隨著 AI、云計(jì)算、邊緣計(jì)算、智能駕駛等數(shù)字新興產(chǎn)業(yè)的涌現(xiàn)與發(fā)展，數(shù)據(jù)傳輸量呈現(xiàn)指數(shù)級上升趨勢，各類高速傳輸協(xié)議不斷更新升級，終端應(yīng)用對于高速信號傳輸芯片解決方案的需求也在不斷攀升。

從營收端分析，龍迅股份營業(yè)收入由2019年的1.05億元增長至2024年的4.66億元，2019-2024 CAGR為34.84%，2025年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入2.47億元，同比增長11.35%。從數(shù)據(jù)來看，龍迅股份的營業(yè)收入繼續(xù)成長，但未能延續(xù)2024年以來的高增長態(tài)勢。這在一定程度上反映出整個信號鏈芯片市場環(huán)境的變化。

在利潤端，從近幾年的凈利率變化趨勢來看，2020年的凈利率為25.98%，2021年為35.80%，2022年為28.72%，2023年為31.78%，2024年為30.99%，2025年上半年為28.96%。2021年和2023年的凈利率較高，但幾年來基本保持了相對穩(wěn)定的水平，這表明公司在成本控制和盈利能力上具有較強(qiáng)的韌性。

毛利方面，2025年中報龍迅股份毛利率為54.88%，較2024年同期的數(shù)據(jù)有所提升，顯示公司的高清視頻橋接及處理芯片、高速信號傳輸芯片產(chǎn)品具有較高的技術(shù)含量與壁壘，在細(xì)分市場具有較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢。

與同行業(yè)公司相比，龍迅股份也始終處于偏高水平。2025年上半年毛利率為54.88%。同行業(yè)公司中，晶晨股份、思瑞浦、圣邦股份、富瀚微，分別為36.80%、46.38%、50.16%、35.45%。

行業(yè)需求復(fù)蘇疊加研發(fā)投入

從全球整體市場需求看，當(dāng)前模擬芯片已基本觸底回升。2025年上半年全球最大模擬芯片廠商TI的營業(yè)收入85.17億美元，同比增長13.8%，增速相對于2023年和2024年分別為-12.5%和10.7%的負(fù)增長明顯改善。全球排名第二的模擬芯片廠商ADI，截至2025年上半年的營業(yè)收入50.63億美元，增速也顯著回升。相關(guān)機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，模擬芯片行業(yè)庫存消化基本結(jié)束，下游需求開始復(fù)蘇。模擬芯片作為基礎(chǔ)器件，在電子產(chǎn)品中被廣泛使用，其中汽車和工業(yè)類的需求改善最為明顯，AI數(shù)據(jù)中心以及自動駕駛、人形機(jī)器人等AI應(yīng)用也為模擬芯片帶來增量。

這樣的市場背景為龍迅股份市場拓展帶來機(jī)會。根據(jù)財報資料，龍迅股份正在積極擴(kuò)大研發(fā)投入，基于產(chǎn)品技術(shù)的創(chuàng)新拓展新的市場機(jī)會。目前龍迅股份現(xiàn)有基于4K 的高清顯示控制器芯片的開發(fā)及應(yīng)用、車載音視頻信號延長芯片組的開發(fā)及應(yīng)用等項(xiàng)目在研，同時也在拓展Serdes（串行器/解串器）新業(yè)務(wù)。

從研發(fā)費(fèi)用投入來看，2020年至2025年上半年，龍迅股份在研發(fā)費(fèi)用上分別為0.37億元、0.50億元、0.55億元、0.75億元、1.00億元、0.57億元；研發(fā)費(fèi)用率（研發(fā)費(fèi)用/總營業(yè)收入）27%、21.23%、22.99%、23.06%、21.45%、23.1%。公司繼續(xù)加大研發(fā)投入，進(jìn)一步提升研發(fā)平臺硬件設(shè)施水平，壯大研發(fā)團(tuán)隊(duì)，優(yōu)化研發(fā)體系，產(chǎn)品研發(fā)速度顯著提升。

車載SerDes成為關(guān)鍵增量

目前龍迅股份正在計(jì)劃申請?jiān)谙愀勐?lián)合交易所有限公司上市，借助登陸港股的契機(jī)拓展海外市場。中金公司認(rèn)為，更多優(yōu)質(zhì)公司赴港上市將吸引更多資金沉淀，更新AH兩地上市公司組成結(jié)構(gòu)。龍迅股份新投入的SerDes汽車業(yè)務(wù)作為增量無疑是這一謀劃的關(guān)鍵。

隨著數(shù)據(jù)傳輸需求的不斷增加，傳輸速度和質(zhì)量都直接影響到系統(tǒng)的性能和穩(wěn)定性。在電信網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心、汽車智能駕駛等系統(tǒng)中，SerDes都是一項(xiàng)至關(guān)重要的技術(shù)，起著不可或缺的作用。在車載方面，SerDes是當(dāng)前唯一滿足高帶寬數(shù)據(jù)實(shí)時傳輸?shù)姆桨?。相較于傳統(tǒng)的CAN/LIN 網(wǎng)絡(luò)（實(shí)時性強(qiáng)但傳輸速率較低）、車載以太網(wǎng)（高帶寬但實(shí)時性低），SerDes可以滿足高級別自動駕駛對攝像頭數(shù)據(jù)傳輸需求。在座艙屏幕高分辨率視頻傳輸?shù)确矫嬉簿哂袃?yōu)勢。

據(jù)了解，目前龍迅股份的車載SerDes芯片組已進(jìn)入市場推廣階段，在電動兩輪車儀表盤、工業(yè)焊接3D攝像機(jī)等領(lǐng)域逐步量產(chǎn)。車內(nèi)行車監(jiān)控、農(nóng)業(yè)無人智駕小車等領(lǐng)域處于原型機(jī)驗(yàn)證測試階段。未來龍迅股份將拓展車載娛樂系統(tǒng)、座艙顯示、HUD、ADAS視頻采集和傳輸SerDes、多路顯示傳輸SerDes、車規(guī)級面板和驅(qū)動，音頻傳輸SerDes以及麥克風(fēng)和揚(yáng)聲器等領(lǐng)域，進(jìn)行相關(guān)車規(guī)級芯片及解決方案的開發(fā)。

當(dāng)前車載SerDes主要聚焦于40nm至28nm制程，通信速率覆蓋3Gbps至12Gbps范圍，其中6G~8Gbps已能滿足多數(shù)需求。隨著智能駕駛與車載設(shè)備的不斷升級，預(yù)計(jì)2027年-2028年，市場將迎來24Gbps高速SerDes產(chǎn)品。