最新庫存及訂單現(xiàn)狀

從頭部廠商庫存走勢看，2022Q2~Q4是消費類廠商庫存高峰期，產(chǎn)業(yè)鏈渠道庫存壓力較大，2022年下半年至今消費類芯片庫存去化是“主旋律”。車規(guī)/工控料方面，2020年疫情初期庫存迎來小高峰，從近兩年走勢看，2021年初以來行業(yè)整體庫存水位大幅下跌，也對應(yīng)了前兩年汽車和工控行業(yè)愈演愈烈的“缺芯潮”，2022Q3以后，以TI、Infineon為代表的廠商庫存有所回調(diào)，顯示出車規(guī)工業(yè)料交期逐漸改善。

資料來源：各廠商年報、芯八哥整理

具體到訂單層面，可以看到近期消費料訂單及價格仍持續(xù)下跌，車規(guī)/工業(yè)料供給和價格趨于穩(wěn)定。從具體廠商看，TI、Infineon、ST及NXP整體交期不斷縮短，常規(guī)料基本需求及價格回歸常態(tài)，主要需求集中在車規(guī)料為主。Qualcomm、聯(lián)發(fā)科下游需求持續(xù)低迷，客戶端持續(xù)觀望，成單意向較低。

資料來源：各廠商動態(tài)、芯八哥整理

原因分析

整體來看，隨著疫情好轉(zhuǎn)已不再是影響行業(yè)穩(wěn)定增長的主要因素。我們都知道，周期性是全球半導(dǎo)體市場的典型表現(xiàn)，近兩年以新能源汽車為代表的技術(shù)創(chuàng)新帶來的新產(chǎn)品新應(yīng)用爆發(fā)導(dǎo)致供不應(yīng)求，消費類過剩推動行業(yè)進入去庫存的下行周期。所以，關(guān)注需求端的變化才是判斷當(dāng)前行業(yè)趨向的核心邏輯。

具體看，在汽車領(lǐng)域，以比亞迪和特斯拉為代表的新能源汽車頭部廠商發(fā)展超預(yù)期，仍是驅(qū)動車規(guī)料需求增長的“定海神針”。但也應(yīng)該關(guān)注到，近期傳統(tǒng)燃油車有效需求不足，整體汽車消費恢復(fù)還比較滯后，對于車規(guī)供應(yīng)鏈存在一定影響。

資料來源：Wind、芯八哥整理

工控領(lǐng)域，行業(yè)整體處于智造升級和進口替代機遇期，根據(jù)Wind預(yù)測，2023年全球及中國工控市場仍將維持快速增長態(tài)勢，但國內(nèi)市場增速有所下滑，預(yù)估工控料需求將有所放緩。

資料來源：Wind、芯八哥整理

光伏和儲能市場方面，近期行業(yè)維持較高景氣度，以歐美為代表的海外市場是未來主要的增量市場。

資料來源：Wind、芯八哥整理

聚焦到需求疲軟的消費類市場，2022年全球及中國手機/PC等出貨量均大幅下滑，預(yù)計2023年出貨量仍將小幅下跌，全年消費料訂單及庫存仍將承受較大壓力。

資料來源：Wind、芯八哥整理

綜上，傳統(tǒng)燃油車/通信/服務(wù)器需求不確定性增加、工控增速放緩，消費料需求不振，綜合影響下，即便2023年中半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈庫存有望去化完成，但是仍建議持續(xù)關(guān)注需求和庫存邊際變化，行業(yè)波動性風(fēng)險增加。

未來走勢預(yù)判

基于我們的研究與產(chǎn)業(yè)動態(tài)跟蹤，從供給端看，晶圓代工及封測自2022年下半年以來產(chǎn)能利用率不斷下調(diào)，整體擴產(chǎn)進度均有所放緩。包括臺積電、聯(lián)電及力積電等一眾廠商整體擴產(chǎn)進度均有所放緩，并大幅削減資本支出。

從消費料廠商最新動態(tài)及終端需求情況看，預(yù)計2023Q1將是庫存頂點，Q2市場趨于穩(wěn)定，行業(yè)需求有望復(fù)蘇。車規(guī)/工業(yè)料方面，2022Q2是行業(yè)缺芯高峰，預(yù)計2023H2隨著代工端原有產(chǎn)能調(diào)整及新增產(chǎn)能開出，行業(yè)回歸常態(tài)化供應(yīng)，謹(jǐn)慎關(guān)注部分議價力較低產(chǎn)品風(fēng)險。

從確定性、景氣度和增長潛力來評估，謹(jǐn)慎關(guān)注以下四條主線：

（1）高景氣度：新能源汽車快速滲透；

（2）穩(wěn)定：智能制造升級下的工控機會；

（3）不確定：服務(wù)器（ChatGPT“風(fēng)口”）、通信（5G建設(shè)趨緩）、元宇宙（缺乏爆品）、家電（智能化進度）

（4）低迷：智能手機、PC、可穿戴等

總的來看，2023年下半年半導(dǎo)體需求端有望回暖，當(dāng)前處于過度陣痛期，建議持續(xù)關(guān)注終端需求和頭部廠商庫存邊際變化，提前布局。